大摩：美股流动性应对超级IPO潮，“60/40法则”逐渐退出舞台

根据官网APP的大摩对超信息，大摩首席美国股票策略师迈克·威尔逊指出，美股市场尽管面临密集的流动股票和债券发行，依然展现出健康的渐退财务状况。这表明市场有足够的潮法出舞流动性来应对近期激增的IPO活动。威尔逊形容当前市场为“另一种丰收年”，则逐尽管无法与2021年相提并论，大摩对超但投资者需求依然强劲。美股

在访谈中，流动威尔逊引用了一组流动性数据以证明市场的渐退韧性。他提到：“公司每年通过回购和派息分配约1.7万亿美元的潮法出舞收入。”来自散户、则逐养老金领取者和其他资产所有者的大摩对超资金流入也支撑了市场的深度。

威尔逊承认，美股集中在单一季度的流动交易或导致短期内的“消化不良”，但他认为市场流动性充足，能应对这些短期扰动，因为大量股东回报为新发行提供了缓冲。

此外，威尔逊提到传统的60/40投资组合正经历“结构性转变”。在持续四年的债市熊市中，投资者正将资金转向更具抗通胀能力的资产。他表示：“投资者已意识到，未来最大风险是通胀。”他指出，债券收益正逐渐流向股票、黄金、白银及其它实物资产。

这种向抗通胀资产的转变，提升了市场吸收新发行的能力，投资者的资产配置正在趋向“60/20/20”或“70/30”，反映了人们对投资组合构建的重新评估。

超级IPO“三巨头”即将上市

根据汇编数据，SpaceX上市预计估值为1.77万亿美元，计划募资750亿美元。虽Anthropic的IPO募资规模未最终确定，但预测可能超过600亿美元。若加上未来OpenAI的发行，这三家公司合计募资额可能突破2000亿美元，新增总市值接近4万亿美元。

面对如此供给，美股市场能否顺利消化成为交易员关注的焦点。短期内，被动资金通过指数基金的配置或能提供支撑。Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示，关键在于新公司被纳入主要指数的速度。一旦这些新上市公司快速被纳入标普500或罗素3000等指数，相关ETF需大举买入，初期将形成购买压力。

然而，分析人士指出，即便SpaceX的估值超高，其在标普500中的初始权重预计仅为0.1%左右，而纳斯达克100的权重也仅约0.5%，短期被动资金的支撑或有限。

市场需警惕IPO锁定期结束后可能带来的解禁压力。以SpaceX为例，其上市初期可自由流通股份比例预计仅约4%。根据解禁节奏，首个季度财报后内部人士将能出售所持股份的20%，若股价大幅上涨，还可额外出售10%。此外，马斯克持有的一半股份在上市后366天内不得出售，其余股份限制更早解除。这些股份分批流入市场，可能对供需产生持续影响。

历史数据也在警示。从1980年到2024年，美国上市公司在IPO后三年的平均回报率低于大盘20个百分点，估值超过营收40倍的公司表现更糟，落后幅度高达58个百分点。以近1.8万亿美元的估值，SpaceX已超出其营收的90倍。这一高估值暗示，尽管短期内可能会吸引热度推动股价，长期的估值回归压力依然巨大。