中金：预计沃什将重申通胀风险并保留加息选项以恢复信誉

官网APP获悉，中金胀风中金发布研究报告指出，预计本周市场的将重加息重点在于杰克逊霍尔会议及沃什的讲话。沃什此前的申通“让市场替美联储加息”表态未能有效缓解通胀忧虑，在财政部的险并选项信誉干预未见成效后，市场对政策的保留信任有所下降，美债收益率持续上升。恢复预计此次沃什或将重申通胀风险，中金胀风并保留加息选项以重建美联储的预计信誉，同时保持减少央行干预和降低沟通频率的将重加息长期主张。

中金认为，申通沃什并未放弃“缩表+降息”的险并选项信誉政策理念，但该理念与当前现实存在不协调之处，保留需更清晰地表达。恢复如沃什能展现政策灵活性，中金胀风市场对美债的担忧有望部分缓解，从而支撑美元；反之，信任若持续流失，长端美债收益率可能继续上升，美元面临压力。

中金的主要观点如下：

本周全球市场聚焦杰克逊霍尔央行行长年会，特别是美联储主席沃什的讲话。这次会议之所以受到高度关注，是因为过去一段时间美国货币和财政政策的公信力受到市场质疑，投资者期待沃什能传递更明确的政策信号。

回顾7月FOMC会议，美联储选择维持利率不变，沃什提出“让市场替美联储加息”的看法。然而，中金指出，在美国通胀持续五年高于2%目标的背景下，这一表态未能平息市场对通胀的担忧，反而加剧了对美联储抗通胀信心不足的担忧，从而加大债券市场波动，并对股市造成影响。

随着美债收益率上升，财政部扩大债券回购规模试图进行市场干预。虽然30年期美债收益率出现下滑，但随即回升。继而，美国8月标普PMI数据创出四年新高，加上油价上涨，收益率进一步攀升，财政部的干预效果被抵消，市场普遍认为此次干预未能有效恢复政策公信力。

在此背景下，沃什的讲话至关重要。中金认为，他需要向市场发出清晰信号，以重建美联储信誉。具体而言，他可能需要传达几点信息：一是强调通胀风险依旧存在；二是指出利率工具仍是对抗通胀的核心；三是表示在通胀数据过高时，美联储将采取进一步收紧政策的措施。

值得注意的是，这些表态并不意味着即将加息，而更像是一种“不拒绝加息”的态度。这种立场反映了当前债券市场对美联储态度的期待——在通胀风险上升时，美联储愿意采取行动。

这一立场与美联储内部多数官员的观点基本一致。最新的7月FOMC会议纪要显示，多位官员主张加息，而更多官员认为如通胀未能持续回落，未来有进一步收紧货币的必要。

与此同时，中金预计沃什将继续坚持其既有政策理念，主张减少美联储对市场的干预。例如，他可能会为废除前瞻指引、减少沟通频率以及缩表提供理论依据，强调AI对经济与统计数据的影响，并主张货币政策应适应新环境。

中金指出，沃什的“缩表+降息”政策理念并未改变，但其前提与现实情况间的错位显著。沃什逻辑基于AI能够提升生产率、降低通胀的假设，长期看这一预测未必错误，但当前的通胀压力却十分明显。因此，本周对沃什的考验在于是否能够在坚持长期理念的基础上，对短期现实保持足够的灵活性，并有效阐述这一点。

如果沃什能够展现出灵活性，市场对美联储的信任将增强：短期内2年期美债收益率可能上升，但10年至30年期收益率则有望回落，收益率曲线趋于平坦。股市短期或调整，但中期可能受益，政策不确定性溢价有望降低，美元可能获得支撑，而黄金则可能承受下行压力。

反之，若沃什忽视短期挑战，继续坚持自己的长期主张，市场对美联储的担忧将进一步加深，长期美债收益率可能持续上升，美元信用也将受到更大损失，黄金则可能继续上涨。