“AI赢家交易”过于拥挤! 任天堂与ServiceNow引领“被错杀资产”的复苏

官网APP报道，赢家拥挤w引数字工作流程优化软件公司ServiceNow Inc.(NOW.US) 截至周一美股收盘上涨超过8%，交易近三个交易日的过于涨幅高达20%，周二盘前涨幅一度达到4%。任天与此相对，领被任天堂在日本股市的错杀股价录得两个月来的最大涨幅，结束了持续低迷的资产状态。

任天堂和ServiceNow的赢家拥挤w引股价共同反弹，反映出市场对AI算力基础设施估值过高的交易担忧，使得投资者开始寻找基本面稳健的过于低估而具吸引力的投资标的。更准确地说，任天这两家公司更像是领被“因AI外溢成本影响而被错误打压的科技/软件股”，而非“被AI颠覆的错杀明显失败者”。任天堂之所以被贴上“AI输家”的资产标签，主要是赢家拥挤w引由于AI数据中心对存储芯片的需求推高了成本，压缩了Switch 2硬件的利润率。统计数据显示，AI数据中心的需求使得DRAM/NAND存储芯片价格在去年第一季度环比翻倍，预计本季度将再涨60%；同时，任天堂预计成本将因存储芯片和关税问题增加约1000亿日元。

从AI的产业逻辑来看，“AI输家”这一标签过于简单。真正容易受到AI冲击的，是缺乏数据护城河和合规能力的单一软件；而能够将AI嵌入核心流程、成为管理调度工具的平台型软件，反而可能从中受益。ServiceNow正属于这一类，因为AI Agent在企业中执行任务时需要涉及工单、客户、权限等多个系统，这些环节不会因模型的提升而消失，反而更为关键。

“AI疲劳”交易兴起! 任天堂领涨“被AI颠覆恐慌下的被错杀资产”

任天堂在东京股市一度上涨6.8%，实现了连续三个交易日的上涨，这是自3月以来最长的连涨纪录。这一恢复行情得益于日本电子游戏和IP消费股的普遍上涨，Bandai Namco Holdings Inc.和Konami Group Corp.周二均上涨超过9%。

日本游戏股的反弹，是在经历数月的逆风之后，之前的AI基建驱动的存储芯片供应紧张，以及对端侧硬件销量的担忧压制了该板块。日本拥有大量高价值知识产权资产，企业越来越寻求在多种媒介中利用这些热门IP。竞争对手索尼集团(Sony Group Corp.)已将重点转向知识产权的经营模式。

如上图所示，“AI疲劳”交易帮助日本股市中的游戏股强劲回升，全球资金开始从“AI赢家交易”中撤出。Asymmetric Advisors Pte.的策略师Amir Anvarzadeh表示，这是资本从AI算力科技股转向基本面稳健的股票的一部分。他指出：“周二的走势显示市场的谨慎情绪在上升——科技股无法保持长期的巨大涨幅。”

Anvarzadeh还表示，许多曾被视为AI输家的股票，包括任天堂，现在正受益于投资者从价格较高的AI科技股中撤离。日经225指数今年迄今上涨约20%，较标普500指数明显领先，主要原因是市场预计AI芯片需求的增长将利好日本的顶级数据中心及半导体设备制造商。

来自Invesco Asset Management的全球市场策略师Tomo Kinoshita则提到，在英伟达即将公布季度财报前，市场对科技股的谨慎情绪加剧。他表示：“英伟达的业绩很难满足市场的高预期，这可能会对相关股票造成压力。”

他进一步警告，虽然近期市场重新配置资金推动了任天堂股价的上涨，但对于其增长预期的重新评估可能性不大。存储芯片成本和新游戏阵容的担忧仍在拖累公司前景。不过，任天堂的核心竞争优势依旧在于其受欢迎的IP。

目前，任天堂股价自2026年至今已下跌超过28%，目前交易价约为7600日元。

市场开始转向“便宜且基本面稳健的筹码”

如今市场的交易热点逐渐从AI算力龙头转向被市场低估的“潜在AI输家”，这一阶段性轮动并非AI牛市的反转——AI算力产业链仍有强劲的资本支撑。当估值过热时，资金自然会寻找“低位资产”。任天堂与美股软件股反弹逻辑相似，例如ServiceNow和Salesforce等曾被视为“可能被AI Agent取代”的软件股在深度杀估值后开始出现复苏。

ServiceNow周一上涨约8.8%，自5月以来累计上涨约17%。这一反弹部分源自美国银行重新为其评级为“买入”，认为随着AI Agent的增加，企业对服务管理和审批流程的需求将上升；换句话说，ServiceNow可能成为AI Agent业务落地的“控制中心”。

然而，这一轮资金流动更确切地说是“AI赢家估值过热后的市场仓位再平衡”，而非“AI输家翻身”。日本游戏股的存储芯片供给紧张、Switch 2硬件成本和潜在游戏阵容等问题仍未解决，因此任天堂股价的反弹未必能引发增长预期的重新评估。同样，软件股内部分化明显，美国银行看好ServiceNow，但对Salesforce持“跑输大盘”评级，认为其客户增长面临压力。

总的来看，这轮“AI疲劳”交易更像是高估值AI科技股的获利了结、被错杀的资产修复，以及投资者在英伟达财报前的风险去化。近期，Lumentum和Coherent等AI链相关股票出现回调，表明市场并非完全不信仰AI，而是在重新评估“仓位过于拥挤”和“被AI过度惩罚”的资产。