高盛：多元化大宗商品投资有助于风险分散，金价具上行潜力

根据高盛发布的高盛研究报告，随着霍尔木兹海峡的多元能源运输逐步恢复正常，该行分析了2023年以来大宗商品的宗商资有助于表现，强调伊朗冲突对能源供应的品投影响只是过去一年多个案例中的最新一个，表明战略性投资组合通过多元化大宗商品投资能够有效降低风险。风险分散

通过投资不同类型的金价具上大宗商品，可以在多种情况下分散股债投资组合的行潜固有风险，包括：(1) 霍尔木兹海峡的高盛大宗商品供应冲击，可能导致通胀上升和经济放缓；(2) 供给增长受挑战的多元结构性需求型大宗商品；(3) 当财政可持续性或金融风险显现时，资金开始流向实体资产。宗商资有助于高盛认为，品投这些有助于大宗商品回报的风险分散驱动因素在未来仍将持续。

此外，金价具上高盛指出，行潜伊朗冲突进一步强化了对电力和金属需求的高盛诸多主题，影响程度超过油气。从电动车依赖增加到可再生能源投资的加大（两者需进一步电网投资），以及潜在的国防支出增长和日益激烈的AI竞争，这些主题将推动电力、铜、锂和铝的需求。同时，由于电力基础设施可能面临瓶颈，且金属冶炼高度集中在特定地区，对这些金属和电力的强劲需求支撑，令市场易受供给紧张冲击的影响。因此，尽管传统上油气对通胀的影响较大，未来电力、工业金属及贵金属价格急剧上涨的情况也可能会更为频繁。

高盛还提到，尽管金价自2022年以来反弹（上涨123%），该行依然看好金价进一步上涨的前景，受结构性及周期性因素推动。结构性因素方面，新兴市场央行持续进行多元化投资自2022年俄罗斯储备被冻结以来，让高盛预测在2026年底金价可达每盎司4,900美元。虽然央行购金速度已放缓至每月约50吨（基于季节性调整的3个月和12个月移动平均），但该行认为此类多元化趋势是结构性。世界黄金协会近期调查显示，在76家央行中，有45%预期在未来12个月内会增持黄金储备，约90%预期全球储备将增加，其余保持稳定。因此，该行假设央行在2026年以每月50吨、2027年以每月40吨的速度继续增持黄金。

在周期性方面，短期内黄金面临宏观政策对冲需求的压力（因鹰派立场的美联储减弱了货币贬值预期），市场也因通胀担忧提前考虑了美联储加息，对利率敏感的ETF需求施加压力。高盛预期这些压力将随着时间推移部分逆转。尽管该行假设黄金的宏观需求会保持稳定，但预计ETF持仓会逐步增加，与其经济学家对2027年下半年的宽松周期看法一致。中期来看，该行对金价的风险预测仍总体偏向上行。黄金在私人投资组合中的比重仍较小，而伊朗事件及更广泛的地缘政治发展（如格陵兰、委内瑞拉）最终可能推动私人对黄金的多元化配置，部分原因是对西方财政可持续性的看法变坏。