招商证券：海外流动性冲击下 A股市场及科技方向后续展望

据官网APP报道，招商证券招商证券发布的海外研究报告指出，近期美元指数和美债利率上升，流动引发全球股票市场调整，性冲向后续展尤其是击下及科技方AI领域的表现不佳。这一变化的市场导因是5月非农就业数据超出预期，使得市场开始关注美联储加息的招商证券可能性。同时，海外全球资金在权益资产中的流动高仓位及科技股的集中也增加了市场的不稳定性。未来来看，性冲向后续展这次波动只是击下及科技方一次流动性冲击，而非AI泡沫的市场破裂，加息主要影响融资成本，招商证券而并非唯一因素。海外若市场风险偏好出现短期波动，流动融资资金可能出现净流出，导致抱团股的表现受限，从而增加未来一到两周的市场波动性。中期来看，目前并非风格或主线切换的时点，预计到6月下旬进入中报交易窗口时，业绩明确、景气度高的科技股将继续表现强劲。

招商证券的主要观点如下：

本周A股市场震荡走弱，主要原因包括：(1) 当前市场缺乏增量资金，导致AI硬件链的交易拥挤，资金集中变现；(2) 由于临近机构资金半年度考核，风格调整的基金面临再平衡压力，科技板块资金遭遇集中流出；(3) 宏观环境中，30年期美债收益率突破5%，欧日央行加息预期升温，导致全球股票市场风险偏好降低，资金趋于保守，权益仓位受到压缩。

5月制造业PMI有所回落，存储器价格继续上涨。

本周景气好转的领域主要包括：1) 煤炭供应受限，夏季需求预期改善，价格上涨；2) 5月建筑业PMI有所恢复，本周商品房成交同比转正，水泥价格上涨；3) TMT行业持续向好，存储器价格持续攀升，4月北美PCB订单三个月滚动同比增幅扩大。后续需关注煤炭、建材、农化产品、半导体和通信设备等领域的景气。

融资净流入与ETF净申购情况回落。

前四个交易日融资资金净流入87.6亿元；新成立的偏股型公募基金为107.2亿份，较前期减少175.2亿份；ETF净申购出现160.5亿元的净流出。融资资金主要流入通信、电子及煤炭板块；医药ETF申购较为活跃，而信息技术ETF则出现较多赎回。重要股东的减持规模减小，但减持计划有所提升。

多家厂商在COMPUTEX 2026展会推出亮眼产品。

COMPUTEX 2026于6月2日至5日在台北举行，本届展会以“AI Together”为主题，吸引了超过1500家厂商、6000个展位，展示全球科技中心向端侧设备及实体AI迈进的趋势。亮点包括：英伟达升级AI基础设施，推出多款Agent Toolkit、端侧AI和物理AI产品；英特尔推动Xeon 6+、Diamond Rapids和Crescent Island AI GPU，拓展计算能力至掌机和边缘AI；高通通过Snapdragon C和Snapdragon X2 Elite生态强化Windows on Arm，提升从入门笔电到AI mini PC的覆盖。

本周A股整体估值水平有所下滑，

万得全A指数PE(TTM)为18.7，较上周下降0.2，处于历史估值水平的81.5%分位数。其中，煤炭、机械设备和通信估值上涨较为明显，而建筑材料、电力设备和医药生物的估值则出现回落。

风险提示：

经济数据可能低于预期，政策理解可能不全面，海外政策可能超预期收紧。